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　　乐堡、乌苏韧性增长，量价表现平稳。25H1公司总销量仍同比+0.95%至180.08万吨，其中25Q1同比+1.93%至88.35万吨、25Q2同比+0.03%至91.73万吨；25H1吨价同比-1.14%至4779.26元/吨，其中25Q1同比-0.33%至4804.10元/吨、25Q2同比-1.92%至4755.34元/吨。上半年面临消费弱β，同时啤酒市场竞争更为激烈，公司积极拥抱变化、强化执行，量价表现相对稳健。乐堡、乌苏、嘉士伯、风花雪月品牌均有所增长，重庆、大理品牌小幅下滑。

　　毛销差维持改善，税率提升拖累盈利。25Q2净利率同比-2.17pct至17.54%。其中毛利率同比+0.75pct至51.21%(吨酒营收同比-1.88%、吨酒成本同比-3.37%)，销售费用率同比+0.15pct至17.35%，管理费用率同比+0.19pct至3.14%，25Q2毛销差提升0.60pct至33.85%、此前25Q1毛销差提升0.91pct至35.68%，毛销差维持改善节奏。非经科目变动不大，25Q2利润总额同比-3.75%，但受税率提升影响(部分区域税收优惠政策收缩，所得税率从24Q2的20%阶段性抬升至25Q2的27%)，25Q2归母净利润同比-12.70%，阶段性拖累盈利。