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　　2025Q3公司营收102.16亿元，毛利率43%，归母净利润31.37亿元，环比显著增长。800G出货量持续增长，1.6T已开始部署并增加订单，预计2026-2027年大规模上量。硅光比例和良率持续提升，产品结构优化推动毛利上升。在建工程增至近10亿，主要用于扩产，产能仍紧张，将持续投入。光芯片供应较紧，已提前锁定资源。Q3税率升至8%因计提“支柱二”所得税。海外扩产面临挑战，但已提前布局。Scale-up场景需求增长快，2027年有望落地LPO/XPO/NPO方案。800G产线）德赛西威 （易方达基金参与公司特定对象调研&电话会议）

　　调研纪要：公司2025年前三季度营收223.37亿元，归母净利润17.88亿元，毛利率19.70%，经营现金流净额22.60亿元，其中第三季度营收76.92亿元，归母净利润5.65亿元，毛利率18.51%。研发费用率为8.79%，持续投入算法与软件领域。传感器业务快速增长，已获长安、吉利、上汽大众、RENULT、HOND、东风日产等新项目订单。无人车业务实现技术协同与场景落地，客户结构更加均衡，高价值产品占比持续提升。3）牧原股份 （易方达基金参与公司2025年三季报交流会）

　　调研纪要：公司已完成国内大规模产能建设，未来国内资本开支将下降，海外将与BF越南农业合作建设楼房养殖项目，资本开支预计较低。已超额完成降负债100亿元目标，长期目标为资产负债率降至50%以下，优先保障现金流安全。推出2026年农户仔猪直联合作方案，提供全链条服务。三季度屠宰业务实现盈利，未来将提升产能利用率和分割品销售占比。成本低于12元/kg的场线%，生产指标提升得益于猪群健康改善与管理优化。港股上市项目现处中国证监会备案环节，正按流程推进。4）中航光电 （易方达基金参与公司业绩说明会&进门财经网络直播&电话会议）

　　调研纪要：公司需要更精确的成本核算支撑产品报价和项目决策。民用业务确定性强，第四季度环比有望改善。三季度毛利率下降因结构变化和原材料涨价。防务业务将聚焦新质新域领域。数据中心提供电源、液冷、高速等整体解决方案。金价上涨影响防务毛利率约1%-2%。量子计算方面与头部客户科研合作。新能源汽车业务同比增速超50%，高压连接器份额高。国际化坚定推进，在电动汽车、储能、医疗等领域取得进展。5）天赐材料 （易方达基金管理有限公司参与公司业绩说明会）

　　调研纪要：公司电解液报价与六氟磷酸锂挂钩，随行就市调整，部分长协订单会重新定价。三季度LiFSI添加比例达2.2%，有望继续提升。硫化物电解质处于中试阶段，采用液相反应法，计划明年中建成百吨级中试线年一季度开工，美国项目计划2025年四季度土建，均拟于2027年底至2028年上半年建成。公司已于2025年9月22日递交H股上市申请，计划2026年获批后择机发行。现有六氟磷酸锂产能约11万吨，具备技改空间，扩产节奏视需求而定。行业集中度预计提升，供给增量主要来自头部企业。磷酸铁产线三季度开工率明显提升，四季度有望维持高位。除六氟外，部分添加剂存在涨价可能，溶剂端价格稳定。6）移远通信 （易方达基金参与公司特定对象调研&网络会议&现场参观）

　　调研纪要：公司是国内激光切割行业的领跑者，坚持加大研发投入，巩固技术领先优势。出口产品以中低功率段为主，高功率产品增长迅速；国内高功率产品主要用于船舶、钢构、工程机械等领域，需求量大。智能焊接机器人控制系统主要面向建筑钢结构行业，并逐步拓展至船舶、电力铁塔、变压器油箱等行业。公司持续推进激光切割控制系统与智能切割头的软硬件协同，组合产品配套率稳步提升。研发以自主为主，结合客户需求进行技术迭代。公司产能可覆盖经营正常所需，发展不受产能限制。8）国光股份 （易方达基金管理有限公司参与公司特定对象调研&电话会议）

　　调研纪要：植物生长调节剂市场规模约625亿元，园林领域另有增量。2025年1-9月营收15.23亿元，同比增长6.09%；归母净利润2.78亿元，同比增长3.06%。公司因土地流转加速及技术积累优势推方案营销，毛利率不受影响。行业持证1900多个，公司持有150个居首。核心壁垒包括高准入门槛、丰富登记证、应用技术积累、作物调控技术研究院、全产业链及全国营销网络。9）迅捷兴 （易方达基金参与公司分析师会议&电话会议）

　　调研纪要：公司产品广泛应用于汽车电子、计算机通信、智能消费设备、智能安防、工业控制、医疗器械、新能源（光伏储能）、轨道交通等多个领域。2025年前三季度，汽车电子、安防、工业控制等应用领域增长，营业收入实现40.48%的稳步增长。公司深耕快件样板近二十年，珠海一期智慧型样板厂已投产，将释放6万平方米/月样板产能，具备工程自动化与互联网在线接单能力。网上商城将实现PCB线上下单闭环服务，随珠海智慧厂产能爬坡后尽快上线。公司服务于机器人客户研发阶段，提供多品种、快响应样板服务，可接近批量价格供货。信丰基地定位于批量生产，一厂主攻高多层、HDI中小批量，二厂专注大批量，服务汽车电子、通信、智能安防及外销客户。深圳基地专注快件样板，信丰二厂2023年10月释放60万㎡/年大批量产能，珠海一期2025年上半年投产，释放72万㎡/年样板产能。10）新产业 （易方达基金管理有限公司参与公司现场参观&线上交流）

　　调研纪要：海外毛利率将持续提升并超越国内。海外试剂收入占比上升，X系列产品替代M系列推动毛利增长，销售费用率较低，净利率将更高。设备铺设放缓因处于产品迭代期，中大型机占比提升至76%，聚焦高端终端。国内市场最困难时期已过，检测量环比改善，预计2026年试剂均价趋稳，2025年铺设超140条流水线为明年回暖奠基。小分子夹心法在灵敏度、线性及抗干扰方面优于传统法，客户接受度提高，2025年前三季度试剂收入同比增长74%。11）博盈特焊 （易方达基金参与公司特定对象调研&线上调研(腾讯会议)）

　　调研纪要：截至2025年9月30日，公司海外收入占比前五大国家为阿联酋、美国、泰国、巴西、日本。海外垃圾焚烧发电市场前景广阔，发展中国家因“垃圾围城”推动建设需求，发达国家则因设施老化带来改造需求。双金属冶金复合管受益于酸性气田开发及堆焊技术进步，市场需求持续增长。公司与威尔汉姆合资企业已注册成立，拟布局中东等海外市场。全球油气管道市场受天然气扩张、地缘项目及老旧管网改造驱动呈结构性增长。燃煤发电领域收入占比约5.8%，煤电作为电力兜底保障，叠加升级改造需求，将带动防腐防磨业务发展。美国HRSG市场需求旺盛，受益于数据中心、制造业回流及电动车充电负荷上升，同时契合天然气低碳转型趋势。12）江波龙 （易方达基金管理有限公司参与公司电话会议）

　　调研纪要：9月至10月下旬，现货市场512GbTLC/1TbTLC/QLCNND价格累计涨超近40%。晶圆价格上涨对公司毛利率有正面影响，但盈利能力更依赖内生性成长。公司与主要晶圆原厂签有长期合约，供应链多元且具韧性。2025年上半年中国企业级STSSD总容量排名中，公司位列第三，国产品牌第一，企业级PCIeSSD与RDIMM已批量导入国内头部企业，SOCMM2已发布但尚未形成收入。TCM模式已与闪迪、传音、ZTE等客户合作，客户接受度提升。公司实现UFS4.1产品突破，获闪迪及多家Tier1客户认可，导入加速。自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，全年将实现放量增长。13）双环传动 （易方达基金参与公司电话会议）

　　调研纪要：公司新能源汽车齿轮业务2024年三季度同比增幅约70%，基数上升致2025年增长承压。同轴减速箱技术获更多厂商采用，公司已做好产能准备并持续提升。玉环基地净利率领先，重庆、江苏基地毛利率改善，桐乡基地四季度订单回升。匈牙利工厂基础设施完工，首条差速器线投产，首个项目进入SOP阶段，目标明年量产并实现盈亏平衡。公司应对欧洲本土化要求，推进全价值链布局并启动光伏项目。明年资本开支预计与往年持平，匈牙利占比较高。智能执行机构以扫地机为主，智能汽车明年起贡献营收，E-bike正推进进入欧洲头部Tier1体系。易方达基金成立于2001年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)23855.1亿元，排名1/211；资产管理规模(非货币公募基金)14185.12亿元，排名1/211；管理公募基金数823只，排名3/211；旗下公募基金经理109人，排名2/211。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为易方达科融混合，最新单位净值为6.18，近一年增长113.89%。旗下最新募集公募基金产品为易方达中证国资央企50ETF联接发起式A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年11月3日至2025年11月21日。